21世纪经济报道记者 叶麦穗
2026年，可转债发行明显提速，根据同花顺统计，截至3月18日，年内新增可转债预案数量22个，相较上年同期增长120.00%，新增预案规模317.94亿元，相较上年同期增长220.08%。
业内人士认为，市场行情回暖叠加政策利好是可转债大扩容的最重要原因。不过一个有意思的现象是，也正是因为行情好转，可转债频频触发转股红线而提前摘牌，特别是银行转债的“落幕”，让可转债规模出现大幅下降。
一边“注水”，一边“放水”的游戏，正在可转债市场上演，业内人士认为政策放松之后，市场的补给要延迟6～7个月，可转债市场规模要下半年才会出现明显好转。
再融资放松可转债发行预案激增
3月17日，申通快递表示，拟通过向不特定对象发行可转换公司债券募集资金，总额不超过人民币30亿元（含本数）。扣除发行费用后，募集资金将全部用于智慧物流设备升级项目及干线运力网络提升项目。
申通快递的募资额目前暂排在第三名，第一名是中科曙光。2月10日，中科曙光透露，拟发行不超过80亿元可转债，发行期限为6年，募集资金将全部用于先进算力集群系统、AI训推一体机及国产化存储系统三大AI算力核心项目。
募资额排在第二的是中创智领，1月15日晚，中创智领称，拟向不特定对象发行总额不超过43.5亿元的可转换公司债券。此次募集资金将投向新能源汽车高端零部件产业基地、高端液压部件生产系统智能化升级、智能制造全场景研发中心、智能移动机器人制造基地四大核心项目，并补充流动资金。
同花顺数据显示，截至3月18日，年内新增转债预案数量22个，相较上年同期增长120.00%，新增预案规模317.94亿元，相较上年同期增长220.08%。
市场认为，本轮可转债回暖，主要是因为再融资新规落地的影响。
今年2月9日，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，对经营治理与信息披露规范，具有代表性与市场认可度的优质上市公司，优化再融资审核，进一步提高再融资效率。
同时，为更好适应科创企业再融资需求，沪深交易所已修订上市公司“轻资产、高研发投入”规则，明确主板企业认定标准。沪深北交易所存在破发情形的上市公司，可以通过定增、发行可转债等方式合理融资，募集资金需投向主营业务。上述提到的中科曙光就是在新规公布之后，首家“吃螃蟹”的公司。
这无疑给转债市场了一针“强心剂”，把此前几乎被堵死的破发企业再融资渠道重新打通。早在2023年11月，沪深交易所就优化再融资监管安排相关情况答记者问时表示，严格限制存在破发、破净情形上市公司再融资，并严控连续亏损企业融资间隔期。此后，上市公司的可转债再融资渠道被大幅收紧，新发可转债预案数量断崖式下滑。数据显示2024年，可转债新券发行不足400亿元，较2023年下降近千亿元。2025年，可转债供给低位运行，全年发行新券650亿元。
下半年转债市场规模或出现“转正”
东方金诚研究发展部副总监翟恬甜在接受记者采访时表示：一方面，科技产业快速发展提振上市公司融资意愿；另一方面，2月9日再融资新规落地，对科技创新企业再融资提供精准支持，尤其是放松科创企业盈利、“破发”的融资限制，也进一步增强科技企业再融资意愿。截至3月18日，年内新增转债预案中专精特新企业占比为31.82%，较去年同期上升11.82个百分点。预计在产业政策倾斜、再融资政策支持下，未来硬科技企业有望成为可转债市场扩容的重要力量。
排排网财富研究总监刘有华也给出了类似回答，他认为，近期可转债发行预案激增，是多重因素共同推动的结果。其一，监管层面调整优化了相关融资规则，为上市公司拓宽了融资渠道。同时，审核流程显著提速，审批效率大幅提升，为科技类等企业提供了便利，直接激发了申报热情。其二，权益市场回暖带动正股估值修复，增强了企业通过转债进行低成本融资的意愿。此外，前期供给的相对收缩在一定程度上造成了“资产荒”，当前预案增多也是供给端向常态回归、匹配市场需求的表现。其三，政策导向鼓励资金投向科技创新等领域，这与众多企业补充流动资金、加大研发投入和扩大生产的实际需求高度契合。部分行业龙头公司率先推出大额发行预案，也起到了积极的示范效应。
可转债发行提速，也给上市公司提供了参与动力。根据华创证券的最新测算，可转债从董事会预案环节到股东大会通过环节的用时由2023年的平均不足百天到2024年、2025年增加至约280～290天，但在2026年又快速回落至约175天。其余环节耗时从2025年下旬开始也都有所减少。
可转债新券从发布预案到发行上市，中间流程包括：董事会预案、股东大会批准、交易所受理、上市委通过、同意注册，直至发行上市。
不过需要说明的是，虽然可转债发行已经加速，但是由于近两年股市向好，不少转债触发强赎红线，特别是银行板块的可转债，被陆续摘牌，短期内可转债市场仍处于“一边注水一边放水”的状态。
翟恬甜认为，尽管可转债新增供给已出现一系列积极变化，但难以回补银行转债退出带来的规模缺口。首先，发行预案激增并不等同于供给的快速放量，虽然预案回暖态势明显，但何时能有效传导到发行端，仍取决于监管受理节奏。截至3月18日，年内可转债发行数量11支，相较上年同期增长83.33%，可转债发行规模90.16亿元，相较上年同期增长57.35%。
其次，银行转债单只发行规模普遍较大，平均单只发行规模可达百亿元以上，而2025年以来新增可转债预案平均单只规模仅在16亿元左右，我们测算，2025年银行转债退市规模达千亿元，2026年在到期及高强赎预期下，银行转债退市规模仍在300亿元以上，仅靠非金融上市公司转债发行提速较难弥补银行转债退市缺口。同时，在资本补充压力下，预计2026年上市银行仍偏好以定向增发方式补充资本，进而对可转债融资形成明显替代。
优美利投资总经理贺金龙也表示，虽然发行预案激增，但短期要完全弥补银行转账退市带来的市场规模缩水难度比较大，因此可转债市场的供需矛盾逻辑预计仍将持续。截止2026年3月中旬，可转债规模5308.87亿元，今年来已然缩水220亿元，这其中有银行转债的大规模退市。中长期来看，可转债有望温和恢复，但同时也会产生市场结构变化，比如逐渐向新经济倾斜，这对于市场而言将具备更多元化的投资选择。而需求端的配置力量仍然强劲，尤其低利率环境下，来自“固收+”资金的配置需求依旧旺盛，因此可转债市场未来一段时间仍具备估值支撑和较好的流动性。
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